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3月30日，恒瑞医药交出了2024年的成绩单，营收、净利均创下历史新高。数据表示，2024年恒瑞医药达成贸易收入279.85亿元，同比增长22.63%；包摄于上市公司鼓吹的净利润63.37亿元，同比增长47.28%；包摄于上市公司鼓吹的扣非净利润61.78亿元，同比增长49.18%。从名义上看，这份功绩十分亮眼，似乎恒瑞医药正处于发展的飞腾通谈。
实质上，恒瑞医药，这艘也曾在医药行业乘风破浪的巨轮，如今在功绩困局的旋涡中悉力招架，二次赴港上市的征途也充满了迷雾。赴港上市，看似是取得资金的好主张，但也伴跟着诸多风险和省略情趣，这场“二次上市之旅”，究竟是破局的要道，照旧会堕入新的窘境，还有待本事的检修。
功绩迷雾
亮眼的数据背后，恒瑞医药的增长并非莫得隐忧。从单季度数据来看，第三季度贸易收入65.89亿元，同比增长12.72%，归母净利润11.88亿元，同比仅增长1.91%。与第二季度贸易收入76.03亿元，同比增长33.95%，归母净利润飙升92.94%，达到20.63亿元比较，差距昭彰。
而第二季度功绩的“高光”，很大程度上收货于一笔高达12.26亿元的对外授权收入。若剔除这笔“偶然之财”，恒瑞医药的净利润增速将大打扣头，以至可能堕入负增长的窘境。
2024年，恒瑞医药的更正药业务无疑是其功绩增长的最大亮点。全年更正药销售收入达到了138.92亿元(含税，不含对外许可收入)，同比增长30.60%，占公司总销售收入(不含对外许可收入)的比例朝上一半。这一数据彰显了更正药业务在恒瑞医药全体发展中的中枢肠位。
具体来看，瑞维鲁胺动作恒瑞医药在前方腺癌调整畛域的更正药，自进入医保后，其可及性大幅普及，商场份额不停扩大。达尔西利在乳腺癌调整商场雷同阐扬出色，凭借其高超的疗效和安全性，赢得了医师和患者的认同。恒格列净在代谢畛域，为糖尿病患者提供了新的调整经受，进入医保后，销量大增。这些产物的优异阐扬，共同推动了恒瑞医药更正药业务的发展。
可是，跟着国内更正药商场的快速发展，越来越多的企业涌入这一赛谈，导致商场竞争日益热烈。据装假足统计，限制2024年，国内从事更正药研发的企业数目依然朝上数百家，且这个数字还在不停增长。
医保谈判天然在一定程度上提高了更正药的可及性，但也带来了产物降价的问题。恒瑞医药的多款更正药在进入医保后，价钱出现了不同程度的下落。举例，2022年1月1日起，多款更正药实施新的医保谈判价钱，平均下落33%。这天然有助于产物的放量销售，但也在一定程度上压缩了利润空间。
产物进入医保后，在病院准入方面也存在繁难。由于病院的药品采购受到多种要素的限制，包括药占比、医保额度等，一些更正药即使进入医保，也难以快速进入病院销售。这导致恒瑞医药的部分更正药在商场推论和销售进程中遇到费劲，无法充分说明医保带来的商场上风，影响了销售收入的进一步增长。
仿制药业务握续下滑，集采影响深入
恒瑞医药，凭借着仿制药业务打下一派山河，稳坐“中国药茅”的宝座，是老本商场的骄子，是无数投资者眼中的绩优股。可是，连年来，集采政策的大刀落下，仿制药业务受到重创，营收大幅下滑，利润空间被严重挤压。
2024年3月启动实施的第九批国度集采触及产物打针用醋酸卡泊芬净，叙述期内销售额同比减少2.79亿元；场合集采触及的产物中，碘佛醇打针液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱打针液叙述期内销售额同比减少2.76亿元。
尽管布比卡因脂质体、昂丹司琼口溶膜等首仿产物纳入医保后取得了较快的收入增长，但全体上，仿制药集采对功绩的压力仍然显贵。这标明恒瑞医药在业务结构转换进程中，传统仿制药业务的转型一衣带水，不然将成为公司握续发展的千里重包袱。集采政策带来的广泛冲击，恒瑞医药仿制药业务转型一衣带水。
而国际化方面，恒瑞医药天然取得了一定进展，但全体程度仍然渐渐。以备受缓和的“双艾”组合(卡瑞利珠单抗联接甲磺酸阿帕替尼)赴好意思上市为例，就碰到了重重周折。2024年5月，恒瑞第一次收到该上市央求的完满回复信(CRL)，FDA默示由于分娩形状查抄残障和部分国度的旅行限制导致无法一谈完成该边幅必需的生物学商讨监测经营(BIMO)临床查抄，该央求无法在轨则审查本事内得到批准。
尽管同庚10月恒瑞医药从头提交央求并获受理，但在2025年3月21日，公司再次收到完满回复信，FDA默示关系分娩形状查抄需进一步提交回复。
在国内，恒瑞医药不错凭借平日的销售收罗和对国内商场的熟悉，较好地推论产物。但在国际商场，尤其是泰西等老练商场，要缔造起灵验的销售渠谈和商场推论体系并非易事。不同国度和地区的医保政策对药品的报销范围和比例有不同轨则，这径直影响着药品的商场销量和价钱，这无疑加多了公司国际化策略实施的难度。
融资需求与估值风险并存
2024年10月，一则恒瑞医药洽商于2025年赴港二次上市，预测融资额为20亿好意思元的音尘，在商场上掀翻了波浪。尽管恒瑞医药方面领先对此音尘不予置评，但这一据说照旧激发了投资者和行业的平日缓和。12月9日晚，恒瑞医药负责发布公告，拟在境外刊行股份(H股)并在香港联接交往扫数限公司主板上市，这一音尘坐实后，商场反应强烈。
次日，恒瑞医药A股股价盘中一度跌幅朝上3%，限制下昼两点半左右，股价跌幅依旧朝上2%。此前，在10月24日据说发酵时，恒瑞医药A股股价盘中跌幅一度也朝上5%。这一系列股价波动，反应出商场对恒瑞医药赴港上市一事的高度缓和和复杂厚谊。
恒瑞医药这次洽商赴港二次上市，背后可能有着强烈的融资需求。更正药研发需要巨额的资金插足，恒瑞医药天然在更正药研发方面取得了一定的后果，但也濒临着研发成本高、周期长的问题。
从2021年到2023年，恒瑞医药平均每年插足朝上60亿元用于研发，2024年前三季度，其研发用度更是高达45.49亿元，同比加多22%。现在，恒瑞医药正在临床开荒阶段的更正产物有90多个，在国表里开展的临床履行多达300余项，这些齐需要无数的资金复旧。
可是，港股商场的环境也让商场对恒瑞医药赴港上市存在诸多质疑。港股商场弥远存在低估值的情况，同属国内一线药企阵营的石药集团、中国生物医药制药、复星医药等，在港股的市盈率均低于20倍。若恒瑞医药在港股上市，可能会濒临估值被拉低的风险。凭据历史教训，A+H股上市公司中，港股股价往往低于A股股价，这种估值牵引效应可能会对恒瑞医药在A股的股价产生负面影响，导致其在A股的估值重构。
恒瑞医药能否奏效在港股上市？上市后又能否在国际商场站稳脚跟，达胜利绩的打破与增长？这一系列问题云开体育，齐成为了投资者和行业缓和的焦点。
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